La Banque du Japon s'essaie au changement
Résumé de l’article
Le conseil d’administration de la Banque du Japon (BdJ) s’est réuni pour décider de la politique monétaire à suivre pour le reste de l’année.
Dans les grandes lignes, la BdJ maintient sa politique et ses mesures accommodantes pour soutenir l’économie et les marchés financiers.
La BdJ introduit par contre un terme inédit dans son vocabulaire qui est la "flexibilité", notamment dans son programme de rachat d’obligations du gouvernement japonais.
Le conseil a révisé ses perspectives à court terme sur le PIB et l’inflation, respectivement à la baisse et à la hausse.
Le vendredi 28 juillet 2023, la 9 membres du conseil d’administration de la Banque du Japon (BdJ) se sont réunis pour décider de la politique monétaire du pays pour la 2ème partie de l’année. C’est une institution généralement connue par son conservatisme mais cette fois-ci ils ont décidé d’essayer quelque chose de nouveau…
Immobile comme la montagne
Dans le communiqué, la Banque réitère son engagement à ramener l’inflation à 2%, garants selon les membres du conseil d’une croissance économique saine et de la hausse des salaires pérenne.
La Banque continuera son programme d’assouplissement quantitatif (en anglais "quantitative easing" abrégé en QE) qui se traduira par :
Un taux directeur maintenu à -0,1% - négatif pour "punir" les banques commerciales ayant des excès de liquidités qu’elles doivent déposer à la BdJ et pour les inciter à prêter à l’économie réelle.
Un objectif de taux d’intérêt de 0% pour les obligations du gouvernement japonais à maturité 10 ans (en anglais "10-year Japanese Government Bonds" abrégé en 10y JGB).
Achat de fonds négociés en bourse (en anglais "exchange traded fund" abrégé en ETF) et fonds de placement immobilier du marché japonais pour (en anglais "real estate investment trust" abrégé en REIT) soutenir les cours dans les marchés financiers et immobiliers.
Ce qui change
Le conseil a introduit une nouveauté dans ses mesures qui est la flexibilité. La BdJ va autoriser une variation de plus ou moins 0,5% des taux d’intérêt des 10y JGB autours de son objectif de taux. C’est-à-dire que les 10y JGB pourront s’échanger avec des taux situés entre -0,5% et +0,5%.
De plus, la BdJ a exprimé sa volonté de contrôler la courbe des taux d’intérêts pour atteindre les objectifs économiques qu’elle s’est fixés. La mesure pour achever ce contrôle sera la possibilité d’achat illimité de 10y JGB pour ramener son taux d’intérêt à 1% si jamais ce dernier dépasse les 1%.
La grande question que se pose les analystes est qu'est ce qu’il se passerait lorsque le taux des 10y JGB sera situé entre 0,5% et 1%. La BdJ va-t-elle agir ou laisser agir les forces du marché ? De plus cette incertitude va peut-être influencer les dépenses publiques car il n’est alors plus certain que le gouvernement puisse se financer à très faible coûts.
La BdJ a aussi modifié ses prévisions sur la croissance du PIB (produit intérieur brut) et l’inflation :
| Révision | Estimation originale |
PIB 2023 | 1,3% | 1,4% |
PIB 2024 | 1,2% | 1,2% |
PIB 2025 | 1,0% | 1,0% |
| Révision | Estimation originale |
Core CPI 2023 | 2,5% | 1,8% |
Core CPI 2024 | 1,9% | 2,0% |
Core CPI 2025 | 1,6% | 1,6 |
Globalement, une perspective de croissance légèrement plus pessimiste et une inflation qui est fortement révisée à la hausse. On peut y voir un biais dans la décision du conseil à vouloir préserver l'économie au dépens de l'inflation dans sa décision de politique monétaire timorée.
Que peut on en conclure ?
L’impression générale est que BdJ semble faire un pas en avant pour mieux reculer de deux. Face à un environnement macroéconomique inédit marqué par un retour d’une inflation tenace, chose qui n’était pas arrivé depuis les années 80 si on se base par rapport à l’indice des prix de consommation (en anglais "consumer price index" abrégé en CPI) :
Les marchés semblent penser que cette hésitation va alimenter la tendance inflationniste au Japon et vendent le yen face au dollar :
Tout n’est pas mauvais dans ce développement car le Japon est un pays tourné vers l’export avec une excellence reconnue dans les domaines de l’optique et de la robotique (quelques exemples : Keyence, Fanuc, Yaskawa Electric Corp, Omron, SMC, Konica, Olympus). Un yen faible est en réalité favorable pour les entreprises japonaises.
Cet article ne constitue pas une recommandation d’investissement.
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En savoir plus sur l'auteur de l'article : Hei Hang.
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