Les taux directeurs et les marchés cycliques

Après une année de crise, due au covid19, les marchés ont su se relever, profitant des politiques monétaires des banques centrales favorable, avec des taux d’intérêts bas. Cependant, depuis le mois de février 2021, la hausse des taux d’intérêts créé beaucoup d’animosité sur les marchés.

LES TAUX DIRECTEURS ET L'INFLATION

Les taux directeurs sont les taux d’intérêts fixés par les banques centrales, dans un objectif de court terme. Ils sont compris de trois types de taux:

• Taux de refinancement, c’est le principal taux, qui correspond au taux d’emprunt des banques qui prêtent de l’argent aux particuliers ou aux entreprises. Il est primordial, car il influence directement la vie réelle. Si la Banque Centrale propose un taux élevé de refinancement, alors le taux d’intérêt des crédits des particuliers va augmenter, ce qui réduira la dynamique d’investissement.

• Taux de dépôt, qui est le taux de rémunération des dépôts des banques, qui ont pour obligation de laisser une partie de leur argent, dans les banques centrales, c’est la réserve obligatoire.

• Taux de prêt marginal, qui a un objectif similaire au taux de refinancement, mais qui demande une garantie en échange du prêt de cet argent aux banques.

La variation de ces taux ont des conséquences importantes sur l’économie, en effet, les banques centrales vont jouer avec les taux d’intérêts pour réguler et contrôler la masse monétaire disponible. En proposant des taux bas, les banques de détails vont pouvoir proposer des taux d’intérêts faible à leurs clients, qui vont donc plus facilement emprunter et donc investir.

Photo de Ayera Capital Club, présentant la banque centrale, fournissant des liquidités. Image expliquant le fonctionnement des taux d'intérêts, des taux directeurs et leurs impacts sur les marchés boursiers, sur les actions et sur le marché immobilier. Quand les taux diminuent, l'argent est moins cher et les liquidités sont plus importantes sur le marché, tandis que quand les taux montent, l’argent est plus cher.

L’inflation est un indicateur du coût de la vie, entre un moment T du passé et le jour actuel. L’inflation est un indicateur de croissance économique. Cependant, si l’inflation évolue plus rapidement que les salaires par exemple, les citoyens vont perdre du pouvoir d’achat. Ainsi, les banques centrales vont donc ajuster le taux d’intérêt, en l’augmentant, ce qui entraînera sur le principe une baisse de liquidité, emprunter coûtera plus cher, ce qui réduira la consommation et donc, l’inflation. Il est donc important de comprendre que les banques centrales jouent un rôle clé dans l’économie.

IMPACT DES TAUX D'INTÉRÊTS SUR LES MARCHÉS

Le premier impact de la hausse des taux d’intérêts se porte sur les entreprises à croissance élevée, car ces valeurs sont plus sensibles aux taux futurs. En effet, il ne faut pas oublier que la valeur d’une société aujourd’hui peut être calculée comme la somme de tous les flux de trésorerie futurs, et ces derniers sont dépendant du taux d’intérêt.

Entre février et mi-mars 2021, le NASDAQ, principal indice de technologie des US, a reculé d’environ 9%.

Si la peur s’installe à cause de la hausse des taux, une grande partie des investisseurs bougent leurs investissements vers les valeurs cycliques (très sensibles aux fluctuations économiques), qui s’en sortent généralement mieux durant les périodes historiques de hausse des taux.

Les titres cycliques, qui sont normalement les titres les plus décotés en termes de valorisation, prennent une place importante dans les analyses des investisseurs. Parmi les valeurs cycliques, on compte les actions bancaires, qui sont des sociétés bénéficiant d’un impact positif lié à la hausse des taux.

INFLATION : CE QUE LE MARCHÉ ANTICIPE

La remontée des taux est aussi un reflet de l’anticipation de la hausse généralisée des prix de produits et services, comme nous avons pu le voir précédemment.

Dans le cas où la hausse des taux durerait longtemps, on ne le sait pas encore, l’inflation viendrait poser un problème majeur quant à la politique monétaire de la part des banques centrales.

Avec les programmes de rachat d’actifs (politique qui a débuté avec les japonais il y a de nombreuses années), les banques centrales ont réussi à tenir les taux d’intérêt à un niveau très bas, cependant, cela a été fait artificiellement. Nous sommes entrés dans une économie de capitalisme d’État, comme le dit justement, Marc Fiorentino, où les États et les banques centrales protègent à n’importe quel prix l’économie.

La remontée des taux implique par ailleurs une hausse des coûts de financement. Évidement les emprunts et coûts financiers en général coûteront plus cher dans un marché où les taux grimpent.

Un marché qui est de plus en plus endetté, va potentiellement devoir payer très cher de nouvelles dettes à cause de la hausse des taux.

Mais pas de panique, si l’économie réelle accompagne une hausse proportionnelle à la hausse des taux, alors le marché pourra répondre d’une manière appropriée à ce nouveau scénario.

Un scénario, pessimiste, dépendra d’une hausse élevée des taux, jugée non maîtrisée par le marché, qui paniquera.

Dans le scénario actuel, il peut sembler pertinent de s’exposer à certaines entreprises cycliques de qualité, permettant une meilleure diversification de ses actifs, tout en profitant du tournant actuel.

DES ENTREPRISES CYCLIQUES

Une entreprise cyclique est donc une entreprise qui va suivre une tendance de marché sur le long terme, en suivant les composantes macroéconomiques de son secteur. Les entreprises travaillant dans la ferraille sont cycliques, car les matières premières suivent des cycles de hausse et de baisse longues.

Photo de Ayera Capital Club issue du site investir à la bourse, présentant 3 courbes, une illustrant la croissance théorique et son évolution au cours du temps, une courbe représentant l’évolution de la courbe des valeurs cycliques (la courbe représente l’évolution du prix des actions des entreprises cycliques) et est similaire a la courbe de croissance, elles varient au cours de la période à la hausse comme à la baisse et une dernière courbe, illustrant l’évolution lisse dans le temps de la valeur des actions des entreprises dites de valeurs défensives.

Pour vous donner quelques exemples d’entreprises, bénéficiant de l’effet du marché cyclique (ainsi que d’autres secteurs), qui peuvent bénéficier avec l’augmentation de taux on pourrait citer : Saint-Gobain, ArcelorMittal, Savencia, Faurecia, Séché Environnement, Albioma, Seb, Worldline, Air liquide et les bancaires/Assurances comme BNP, Axa, Amundi (ces dernières ont déjà pris une hausse qui n’est pas négligeable).

N’oubliez pas que cela n’est pas une recommandation d’achat. L’investisseur doit analyser son portefeuille et son management de manière à pouvoir, ou pas, réaliser des achats selon le nouveau contexte macroéconomique.

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En savoir plus sur l'auteur de l'article : Michael Ravaneda.

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